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“影子原油”沥青静等需求“东风”

摘要 【“影子原油”沥青静等需求“东风”】中长期来看,原油需求通常会在下半年内回升,且经过前期大跌,炼厂毛利回升有望推动开工回升。今年全球新投产炼厂较多,新投产炼厂带来的增量需求从…

摘要 【“影子原油”沥青静等需求“东风”】中长期来看,原油需求通常会在下半年内回升,且经过前期大跌,炼厂毛利回升有望推动开工回升。今年全球新投产炼厂较多,新投产炼厂带来的增量需求从三季度开始逐步显现。沥青雨季过后需求或迎来释放,中央目前托底经济的决心坚定,因此基建投资或将维持增长趋势,预计沥青三季度偏强运行。(期货日报)

  短期而言,沥青利润修复,炼厂开工率或持续增加,供应宽松,然而当前沥青处于需求淡季,下游消费能力不佳,预计炼厂库存、社会库存压力较大,沥青基本面偏弱。中长期来看,原油需求通常会在下半年内回升,且经过前期大跌,炼厂毛利回升有望推动开工回升。今年全球新投产炼厂较多,新投产炼厂带来的增量需求从三季度开始逐步显现。沥青雨季过后需求或迎来释放,中央目前托底经济的决心坚定,因此基建投资或将维持增长趋势,预计沥青三季度偏强运行。

  上游供应偏宽松,短期马瑞油供应无忧

  原油价格下跌,炼厂利润修复,沥青生产利润好于成品油,提高炼厂生产沥青的积极性。截至6月14日,沥青生产利润95元/吨,汽柴油生产利润-194元/吨。据调研了解,若炼厂不保证产量,可能存在银行还款方面的压力,因此即使需求淡季,炼厂开工率也维持增长态势。截至6月14日,沥青炼厂开工率59.73%,环比上涨3.93个百分点。

  从目前的生产计划看,地炼、中石油系沥青产量增加,中石化持稳,预计6月沥青产量增加。东明、滨阳、河北鑫海预计6月中旬转产沥青。中化弘润于5月底转产沥青,中石油中海油系沥青排产增加,大连西太5月底生产沥青,宁波科元、中海油营口计划6月中旬生产沥青。

  三季度沥青需求维持谨慎乐观,预计需求旺季对价格支撑有效。天气好转,喜迎国庆,地方债和城投债现在仍受银行青睐,且中央又发布了专项债可以作为重大基建项目资本金的政策,预计沥青在三季度迎来需求旺季。从调研了解看,已经有贸易商为下半年订单备货。

  同时,需要关注环保的影响。去年因环保石矿不能开采、中小型石料厂关闭,导致石料供应紧缺。据调研了解,一些中小型石料厂、搅拌厂关闭较多,行业集中度提高。若今年环保依旧趋严,届时石料供应紧张,或影响沥青需求释放的节奏。

  关于地方债,中央此次放开专项债作为项目资本金也是有条件的放开:条件一,项目有营利性,而且营利不能仅限于政府的盈利,还需要包括社会的盈利,这种项目才符合“专项债+社会融资”模式的特征,才有可能将专项债资金用于补充项目资本金;条件二,符合条件一的项目,还需要符合“重大项目”特征,比如铁路,国家高速公路、重大战略的地方项目或者十三五规划的项目。符合这样特征的项目,一般集中在重大的基建项目(轨道交通为主)和环保项目。

  从今年上半年已经发行的新增的8579亿专项地方债来看,土储和棚改债的比例接近80%,基建和环保性质的项目占比大概只有10%—15%,其中符合“重大项目”还需要打一定折扣,预计专项债政策拉动力有限。据中金公司测算对基建拉动力或在1.5%—2.4%,据天风证券测算拉动力或在1%。

  对于今年的基建投资,我们维持托底而非大规模刺激的判断,不宜过度乐观。第一,减税降费下,财政收入转负,财政支出承压。1—5月全国公共财政收入同比减少41.36%。第二,土地购置费减少,制约地方政府性基金收入和支出。1—5月政府性基金收入下滑3.8%,同期土地财政收入下滑6%。公路项目主要由地方政府出资,而铁路项目主要由中央负责。今年以来,铁路项目投资增长明显,1—5月铁路运输投资增长15.1%,公路运输投资增长6.2%。第三,政策虽然鼓励外资和民资参与PPP项目,但仍以防范地方隐性负债风险作为重要任务,预计年内PPP投资额将整体维持平稳。

  据调研了解,考虑到地方政府显性和隐性债务的存量较大,市场对三季度资金能否及时到位有所担忧,若不能则影响沥青旺季需求释放。

  IMO 2020影响存在不确定性

  根据调研了解,市场对IMO 2020如何影响沥青存在分析。部分人认为,IMO 2020会导致高硫产品产量减少,利多沥青。另一部分人认为,中石化系使用中东油(重质甜油)生产沥青,影响或比较小,使用马瑞油的中石油系炼厂和地炼影响会比较大。复杂型炼厂的影响有限,简单型炼厂面临的挑战更大。炼厂可以选择甜油,也可以选择进行油品的调和,炼厂在油品调和方面有经验。

  IMO 2020的影响主要在轻重油的价差,进而影响全球油品的结构,对沥青或产生间接影响。低硫标准执行后,轻油的需求或增加,但考虑OPEC的减产以及伊朗、委内瑞拉供应的扰动,重油或仍偏紧,预计轻重油价差波动加大,对沥青影响还需观察。(作者单位:宏源期货)

(文章来源:期货日报)

(责任编辑:DF318)

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作者: 百姓财富

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