外资企业最看好股票板块里的恒顺醋业,他们厉害在什么地方?

释放双眼,带上耳机,听听看~!

最近的股票市场上,股票板块中的恒顺醋业这家低调卖醋的公司可以说是红光满面意气风发,不仅股价创了近一年的新高,还荣登北向资金增持比例之首,占比约5.35%。

 

那么问题来了,这到底是一家什么样的“神仙”公司?为何能入了挑剔的北向资金的眼呢?

剥离房地产业务的国有企业

 

镇江香醋大家想必都听说过,股票板块中的恒顺醋业是镇江香醋的发源地,前身是成立于1840年清朝的一家制醋企业,经过百余年发展,如今的恒顺醋业实际是一家国企,也是A股上市公司中唯一一家食醋生产公司。

 

据资料显示,股票板块中恒顺醋业的实际控制人为镇江市国资委,持股比例高达44.63%的第一大股东是江苏恒顺集团有限公司,该公司的股东为镇江国有投资控股公司和国开发基金有限公司。

 

不折不扣的根正苗红。

 

2001年恒顺醋业上市,投资范围涉及光电、房地产、生物工程等各个业务,当然,还有自己的老本行调味料。

 

但随着时间的推移,公司开始意识到这种多元化多方位的投资只会提高费用,而对利润和营收并未益处,于是开始放弃光电、生物工程等“旁门左道”,主攻调味料和房地产两大块。

 

2009年,恒顺醋业的房地产业务占营收比例为45.77%,而酱醋调味品占比居于次位,占42.82%,这时候的恒顺醋业,似乎被称为一家房地产公司也没有什么问题。

 

然而,高比例的房地产业务占比,也渐渐暴露出了问题。

 

我们都知道,做房地产,需要依靠高负债来拿地,而高负债呢,无疑会增加整个公司的财务费用(利息支出),财务费用上升,连带着整个公司的费用上升,挤压了本就不甚宽裕的利润空间。

 

2012年,恒顺醋业净利润亏损达0.37亿,同比暴跌264.11%。公司痛定思痛,终于意识到想要房地产和调味品两开花是一个不可能完成的任务,开始着手房地产业务的剥离

 

从上图来看,恒顺房地产业务占主营业务的营收比例由2009年的45.77%,下降到2014年的3%,再到2015年的0.84%,之后终于在2016年完全剥离,只留下酱醋调味品这一个主营业务,占比接近90%。

 

剥离房地产业务之后,公司的经营效率上升显著,财务费用从2012年起成明显的滑梯趋势,直到2015年~2017年稳定在1000万元左右。

 

 

随之而来的,是净利润的显著回暖,2012年之后,股票板块中的恒顺醋业的净利润稳步上升,只在2016年有些许回落,对比未剥离房地产业务的2009年,2017年2.81亿的净利润已经十分可观了。

 

 

剥离房地产业务这个决定,恒顺醋业的管理层做对了,这个决策之后,公司开始专营酱醋调味料,整体被盘活,一跃成为调味品行业的龙头企业。

乐观的财报数据和营运能力

 

股票板块中的恒顺醋业2018年三季报,公司2018年前三季度录得12.36亿元的营业收入,同比增长10.83%;机构预测,2018年恒顺醋业预计实现总营业收入17.23亿元,归属母公司股东净利润为3.03亿元。

 

股票板块中的恒顺醋业近十年营业收入的变动趋势我们发现,公司剥离房地产业务之后,开始实现营收的稳步增长。从2013年的11.11亿元,到2017年的15.42亿元,恒顺醋业的营收同比增长率稳定在8%左右,赚钱能力不俗。

 

2019年伊始,公司宣布对恒顺香醋、恒顺陈醋、恒顺料酒等五个品种的产品进行出厂价格调整,平均提价幅度为13%。

 

回头看看恒顺醋业的提价历史,公司在2010、2014、2016年皆有不同幅度的提价,平均间隔为3年左右。而作为食醋行业的龙头企业,恒顺的提价往往能带动行业其他公司的价格调整,进一步凸显了公司在定价上的话语权。

 

销售单价的上涨,在销量稳定的情况下意味着收入的随之上升,倘若成本能维持之前的水平甚至下降,毛利率就能进一步上升,从而提高自己的盈利能力。

 

从2017年调味品行业主要公司的毛利率数据来看,恒顺醋业大致位于一个中等偏上的水平。虽不及老大海天味业的强势,但也算得上是超过大多数的行业佼佼者,可见盈利能力不俗。

 

除此之外,食醋的原材料成本(白糖、糯米)自2017年以来呈现明显的下降趋势,且下降预计趋势可以延长到2019年,这就意味着从成本端到收入端,恒顺醋业双双发力,力图进一步扩大公司利润。

 

 

营运能力上看,近年来的恒顺醋业也呈现转好的趋势。

 

 

存货周转天数上,之前因为尚未剥离房地产业务,公司存货周转天数居高不下,超过1年;剥离房地产业务之后,整个公司的存货管理效率迅速上升,且存货的变现速度逐年加快。

 

这说明公司的资金利用效率较高,同时也说明主营商品适销对路,并未出现滞销等情况。

行业集中度低,但未来可期

 

盈利能力优秀,营运能力亮眼,自从甩开了房地产这块大石头,恒顺可谓是轻装上阵,一身轻松。

 

凭借着这几年良好的业绩表现和分红能力,恒顺从2017年开始屡屡受到外资青睐,几乎是风头无两,看起来好像打遍天下无敌手了。

 

事实果真如此吗?

 

显然不是。

 

调味品行业中,不仅有海天味业一座大山拦在前方,而中炬高新作为新秀也不遑多让。

 

市值上看,海天味业以2341亿元的市值遥遥领先,是当之无愧的行业龙头,而中炬高新291亿元的市值也几乎是恒顺的3倍左右

 

作为A股中唯一一家做食醋的企业,恒顺本应傲视群雄为醋类在酱油味精面前挣点面子,结果却并不是这么回事。

 

这要从整个食醋行业说起。

 

和酱油不同,我国的食醋行业集中度较低,地区特征明显,分散度极高。山西有山西老陈醋,江浙有镇江香醋,四川有保宁醋,福建有永春老醋。这就意味着,醋企不像做酱油的,可以无视掉地域差异,向不同口味的地域扩张,以便覆盖辐射到全国范围。

 

山西老陈醋是山西人的尊严,就像镇江香醋是江浙人民的坚持一样。

 

大幅的扩张,从人文层面上变成了一个很难完成的任务,也一定程度上限制了恒顺的发展脚步。

 

为了解决这个问题,恒顺尝试了多种方法。

 

不仅逐年提高研发支出,将目标锁准中高端食醋,提高自家商品的竞争力,还适时推出了料酒业务

 

2017年,恒顺的料酒营收达1.53亿元,占总营收的9.9%,2018年中报中,料酒总营收占比进一步提高,为10.88%,目测在随后将公布的2018年年报中,料酒的表现会更加亮眼。

 

目前来看,整个料酒行业的毛利率较高,且不像食醋行业有明显的地域壁垒,比较利于扩张。

 

究竟未来料酒是不是能让恒顺更上一层楼的业务,我们且待来时。就目前来说,我们仅仅能断定,剥离房地产这个包袱,是恒顺管理层做的最正确的决定之一。

 

如今市场,总有些公司企图四处专精,遍地开花,什么业务都想掺一脚,但最后的结果往往和乐视一样血本无归,什么都没做好。

 

而恒顺,用自身的血泪教训告诉了我们一个最朴素的道理——能把自家的主营业务做到极致,也就够了。

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