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策略研究|红枣期货首日策略

投资要点 1.单边策略——当CJ2001合约价格跌至8600元/吨以下,分批轻仓买入,滚动操作,9000元/吨以上可择机离场。 2.跨月套利策略——建议在CJ2001-CJ2005…

投资要点

1.单边策略——当CJ2001合约价格跌至8600元/吨以下,分批轻仓买入,滚动操作,9000元/吨以上可择机离场。

2.跨月套利策略——建议在CJ2001-CJ2005<-240元/吨时尝试买入CJ2001、卖出CJ2005,分批介入,滚动操作。

1. 主力合约判断

首日挂牌交易的红枣期货合约为CJ1912,CJ2001,CJ2003,CJ2005,依据国内农产品期货交易习惯,我们判断上市初期红枣期货主力合约为CJ2001、CJ2005。

2. 单边策略

2.1. 操作建议

当CJ2001合约价格跌至8600元/吨以下,分批轻仓买入,滚动操作,9000元/吨以上可择机离场。

2.2. 策略逻辑

2.2.1. 交割成本

红枣合约对应的交割品——灰枣主要种植于新疆,2017年新疆灰枣产量约为173.7万吨,粗略估算,符合交割标准的灰枣占比在30%-40%左右,即52.11-69.48万吨。

从贸易流向来看,新疆红枣的70%运至沧州进行加工,10%在郑州,10%-15%留在新疆,剩下的5%-10%在国内其他地方。现阶段,即四月份,新疆红枣的库存大多已转移至沧州,且因淡季的缘故,新疆至沧州的汽运费跌至400-500元/吨,低于交易所设定的600元/吨的升贴水,故对于CJ1905合约(虚拟合约)而言,满足期货合约标准的最差红枣应在沧州。

根据前期调研结果,目前沧州符合交割重量,即180个/千克<每千克果粒数≤230个/千克的灰枣价格在9000元/吨以上,不同于现货交易习惯,期货标准对糖度、水分都提出了仪器检测的要求,再加上果形等外观方面存在一定的主观判断,故存在一部分灰枣重量符合但其他方面不符合交割的可能性,再考虑到损耗、短途运输、人工分拣费、仓储费、资金利息、其他杂费、内地升贴水等等,保守预估CJ1905合约(虚拟合约)实际交割成本应当在9322元/吨左右。

4月26日,日照大宗商品交易所一等新疆灰枣的收盘价为16300元/吨,其交割标准高于郑商所拟上市的红枣期货合约,比较接近的为替代品二等新疆灰枣,根据日照大宗商品交易所的规定,二等新疆灰枣需扣除2000元/吨的升贴水,即14300元/吨,明显高于首日挂牌价。

从电子盘的价格走势图来看,其最低于2019年4月份跌至9300元/吨左右,和我们保守预估的9322元/吨基本一致。

2.2.2. 市场供需现状

近年来,我国红枣产量持续增加,市场供应格局由偏紧转为过剩,导致其价格呈现逐年下降的态势。2017年我国红枣产量为562万吨,占世界总产量的98%,表观消费量达到561万吨,人均消费量达到4.04公斤/年,粗略估算,我国每人每天要吃掉3颗红枣。

从前期调研的结果来看,今年原料库存量相较去年同期要大很多,且面临二三季度的消费淡季,基本面压力将限制红枣合约的上方空间。

综合而言,红枣期货各合约首日挂牌价为8600元/吨,考虑到目前红枣期货基准交割品价格在9300元/吨以上,建议如果在开盘后,合约价格跌至8600元/吨以下,可分批轻仓买入CJ2001,滚动操作,而因现阶段红枣基本面情况不佳,在9000元/吨以上可选择离场。

3. 跨期套利策略

3.1. 操作建议

建议在CJ2001-CJ2005<-240元/吨时尝试买入CJ2001、卖出CJ2005,分批介入,滚动操作。

3.2. 策略逻辑

3.2.1. 持仓成本

红枣不同合约之间应存在持仓成本,具体持仓成本如下表:

根据郑商所公布的仓单管理办法,N年11月1日起接受红枣标准仓单注册,仓单有效期至N+1年9月份最后一个交易日(含该日),即1月和5月合约之间不存在仓单注销的情况。

从持仓成本来看,CJ2001与CJ2005合约的套利交割成本在485.6元/吨。

3.2.2. 季节性

从季节性来讲,每年10月至次年3月是红枣的销售旺季,4月至9月是红枣的销售淡季.在一年的周期内,红枣最高价格一般出现在1到3月。达到最高点后,红枣价格小幅下降,直至第三个季度的水果旺季,达到全年度的谷底。随后红枣价格开始震荡回升,到12月随着不同种类红枣相继大量上市,又进入第二个谷底,继而开始缓慢上涨到年末及次年的1到3月,呈现出”春冬高,夏秋低”的价格趋势。

结合持仓成本和红枣的季节性特征,建议在CJ2001-CJ2005<-240元/吨时尝试买入CJ2001、卖出CJ2005,分批介入,滚动操作。

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作者: 百姓财富

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