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6.20研报精粹:降息潮涌 乱市黄金

  6月20日凌晨2 点,美联储公布6月利率决议:维持联邦基金目标利率区间2.25%-2.50%不变。牵一发而动全身,此次会议最大变化是利率指引转向降息倾向,暗示美联储即将进入降息…

  6月20日凌晨2 点,美联储公布6月利率决议:维持联邦基金目标利率区间2.25%-2.50%不变。牵一发而动全身,此次会议最大变化是利率指引转向降息倾向,暗示美联储即将进入降息周期,从而可能带动全球进入一轮降息潮。实际上,5月份以来全球降息潮正在开启,包括马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚和印度,以及俄罗斯等国已先后实施降息,此外,就在美联储议息会议的前一日,欧央行行长德拉吉在讲话中也有表态可能采取降息至负利率来促进经济。而市场也更多预测美联储降息动作或在7月。有鉴于此,我国货币政策或将延续宽松,且降准降息的可能性也正在逐渐加大。只是如果贸易争端的阴影不消除,更多的宽松也很难令钱流入实体经济转变为资本开支和消费,而只会再次流入金融资产,为长期的金融稳定埋下隐患。也因此,中信证券研报对黄金表达了增持的意见

  中信证券美联储 6 月会议继续按兵不动,符合预期;其会议声明相比前次会议更加“鸽派”,而相比市场预期则为“中性”或“不够鸽派”。美联储货币政策相机而动的灵活性将继续利多资产价格,但增加未来市场对应对经济下行中刺激政策的不信任。

  我们预计美联储年内降息1次,建议增持黄金。综合评估经济基本面和联储会议变化,我们预计美联储年内降息1次(大概率出现在12月份)。应对当前更多由于贸易争端带来的制造业放缓,降息并不能解决根本问题。当前贸易争端带来的制造业衰退、经济疲弱、通胀预期走低,追本溯源是由于贫富差距加大导致的各国民粹主义横行,而贫富分化也是过去几年持续的量化宽松负面作用的体现。贸易争端的阴影不消除,更多的宽松也很难令钱流入实体经济,转变为资本开支和消费,而只会再次流入金融资产,为长期的金融稳定埋下隐患,并且增加市场对美联储未来应对经济下行中刺激政策的不信任。这是我们当前推荐黄金的主要理由。

  光大证券6月美联储议息会议决定按兵不动,符合市场预期,但点阵图暗示年内或降息,这比市场预期的更加鸽派。降息预期的出现表明美联储的政策取向已从“耐心等待”转变为“有条件的宽松”,其背后的触发因素是贸易升级带来的不确定性增加和通胀放缓。展望未来,降息最快或在7月到来,具体时点和幅度还需看G20峰会的结果。市场对美联储的鸽派决议反应强烈,投资者认为美联储将不遗余力地支持美国经济扩张,鲍威尔和他的同事们已为应对下行风险做好了准备。

  中金公司本次会议基本为未来降息打开了大门,今年降息正渐行渐近:1)增长和通胀下调:增长动能从“稳健”下调至“放缓”,通胀“低于”目标;2)利率指引为降息打开大门:去除保持“耐心”措辞,改为“将以合适行动”(act as appropriate)保持经济扩张;3)点阵图:8人预计2019年降息,8人预计保持不变,1 人预计加息。此外,一贯最鸽派的圣路易斯联储主席 James Bullard 投票反对6月会议保持利率不变的决议(要求 6 月降息),这也是 Powell 就任主席以来在FOMC 议息会议决议中遇到的第一张反对票。此次会议最大变化是利率指引转向降息倾向,暗示美联储即将进入降息周期,从而可能带动全球进入一轮降息潮。此前美联储利率指引是保持“耐心”,倾向偏中性,意味着下次利率变动可以降息也可以加息;此次指引改成“将以合适行动”(act as appropriate)保持经济扩张,意味着若下次利率变动,更加倾向于降息。这一为修改为未来降息打开大门。

  平安证券:美联储在声明开头就对当前的经济前景不确定性表达了担忧,特别强调了贸易环境的不稳定给经济前景带来的潜在风险。但是与前几次议息会议声明对比,关于经济前景不确定性的表述并未有显著变化。美联储此次释放降息预期更多是出于对通胀预期下行的担忧。尽管鲍威尔强调通胀目标仍为2%,且当前通胀仅仅略低于目标水平,但是通胀预期近期却大幅下行,甚至下破年初的最低值,反映了市场对未来经济与通胀前景的担忧。美联储表达的“紧密监控经济形势”可能更加重视通胀预期的走势,若通胀预期继续快速下行,不排除美联储最早于7-9月降息25个基点的可能性。

  中信证券:避险保值需求提升,持续关注黄金板块

  ▍投资逻辑:避险保值需求提升,持续关注黄金板块。1)避险需求,恐慌指数VIX 自今年低点已累计上涨约 27%,短期全球贸易的不确定性、经济放缓预期及多重地缘政治风险仍在,建议持续关注黄金资产的避险属性;2)美元指数,近期美国宏观经济数据总体表现一般,制造业 PMI 及非农等相关数据均下滑,美债收益率倒挂,美联储降息预期提升,美元指数对于金价的压制或将持续削弱;3)保值需求,今年美国经济运行趋弱是大概率事件,通胀水平惯性上升,全球央行降息预期提升,实际利率水平有望趋势下行,同时摩擦或将进一步推高通胀水平,滞胀担忧提升,黄金在滞胀阶段相对收益较高的保值特性或将得到资金的青睐,此外各国央行持续增加黄金储备,印度等主要黄金消费国需求上行,金价有望得到支撑,持续关注黄金板块走势。

  ▍风险因素:美元指数超预期上涨;需求数据不及预期;A 股超预期下滑。

  ▍投资建议:维持行业“强于大市”评级,避险保值需求提升,持续关注黄金板块公司:恒邦股份银泰资源山东黄金招金矿业(H)、紫金矿业湖南黄金西部黄金

  湖南黄金(002155):预测公司2019-2021年EPS0.29/0.29/0.30元。公司开采募投项目积极推进,未来自产金产能有望提升,业绩受益金价上涨。综合同行业可比公司,给予公司2019年PE40倍估值,目标价11.6元,当前空间27%,首次覆盖给予增持评级。

  募投项目有序推进,金矿产量有望提升。公司目前金矿产品主要由黄金洞矿业、辰州矿业、新龙矿业提供,黄金保有量138.6吨。目前公司年产黄金约39.53吨,其中自产金矿提供约4.86吨。目前公司有2016年定增包括大万矿业1400t/d、黄金洞矿业1600t/d等扩能项目在积极推进中,预计2020年初达到可使用状态,届时公司金矿产能将继续增长。预计2019年黄金总产量53.10吨,将受益于联储降息预期带来的业绩增长。我们测算金价每上涨30元/克,公司业绩增厚约1.11亿元。国内锑钨产品第一梯队。公司目前拥有锑金属储量25.69万吨,钨金属储量10.91万吨。公司整体探/采矿权共26/17个。2018年公司生产精锑/氧化锑/含量锑/乙二醇锑10227/17203/2305/2101吨,共计31836吨;钨产品(主要为仲钨酸铵)2290吨。预计未来锑/钨产能将稳步增长,2019年生产锑产品39300吨,钨产品2500吨,继续稳坐国内锑钨小金属产品第一梯队。(国泰君安)

(责任编辑:DF506)

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作者: 百姓财富

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