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蝶式套利 增加套利收益的蝶式套利法

近期市场波动较为剧烈,受加息预期及紧缩政策的压制,市场出现急涨急跌行情的概率加大。期指交易虽然在顺势时具有很高的收益,但是在出现逆市行情时便会面临巨大的亏损风险。因此,不需要现货构…

近期市场波动较为剧烈,受加息预期及紧缩政策的压制,市场出现急涨急跌行情的概率加大。期指交易虽然在顺势时具有很高的收益,但是在出现逆市行情时便会面临巨大的亏损风险。因此,不需要现货构建的跨期套利成为不少投资者的首选,而蝶式套利作为一种更为稳健的操作手段,有着独特的优势。

蝶式套利(butterfly spread)是跨期套利中又一种常见的形式。它是由两个方向相反、共享居中交割月份的跨期套利组成。蝶式套利与前两种跨期套利的相似之处是,它们都认为不同的交割月份的合约之间的价差出现了不合理的情况。不同之处是,前两种跨期套利只涉及两个交割月份合约的价差,而蝶式套利则认为中间交割月份的期货合约与两旁交割月份的合约价格之间的相关关系出现了异常。蝶式套利所涉及的三个交割月份的合约可分别被称为近期合约、居中合约和远期合约。

由于期货与期权在本质上的共性,投资者可以将蝶式套利的思想应用到期指套利上。不同交割月份的期货合约存在着价格水平的差异,而且随着市场环境的变动,中间交割月份的合约与两旁交割月份的合约价格还可能会出现更大的波动,因此,利用蝶式套利可以较好地规避价差逆向变化的风险。

蝶式套利的具体操作方法是:买入(或卖出)近期合约,同时卖出(或买入)居中合约,并买入(或卖出)远期合约。其中,居中合约的数量等于近期合约与远期合约之和。这相当于是在近期合约与居中合约之间的熊市(牛市)套利和在居中合约与远期合约之间的牛市(熊市)套利的组合。可见,蝶式套利是两个跨期套利的互补平衡的组合,可以说是“套利的套利”。

其特点是:

①蝶式套利实质上仍然是不同交割月份的期货合约之间的套利活动。

②蝶式套利由两个方向相反的跨期套利构成,一个牛市套利和一个熊市套利。

③连接两个跨期套利的纽带是居中合约。在合约数量上,居中合约等于近期合约与远期合约之和。

④蝶式套利必须同时下达三个买空/卖空/买空(卖空/买空/卖空)的指令建仓,并同时对冲平仓。从理论上看,蝶式套利与前面所讲的牛市套利和熊市套利相比,蝶式套利的风险和利润都较小。

可见,蝶式套利是同时执行了两个方向的跨期套利操作,是一种更稳健的方法。

此外,套利种类还包括跨市套利和跨品种套利。跨市套利是指套利者在两个交易所对两种类似的期货合约同时进行方向相反的交易。跨品种套利是指利用两种标的物不同、但具有相互替代性或受到同一供求因素影响的期货合约品种之间的价差进行套利交易。由于国内目前即将推出的只有在中国金融期货交易所上市的沪深300指数期货,因此,这两种类型的套利还无法实施。

可见,在进行股指期货套利时,除了常规的两个合约互套外,还可对3个或更多合约加以组合,进行对价差的套利。蝶式套利便是在掌握各合约强弱关系和价差变化规律的前提下,显著增加套利收益稳定性的方法之一。

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作者: 百姓财富

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