期货市场中的预期分析

在做决定前,任何一个经济主体都会对未来的发展做出自己的主观判断,这是一种心理预期,而理性预期则是根据未来客观事实做出的一系列假设条件。对于利润丰厚、风险极高、信息高度集中的期货市场,理性预期是决定期货价格的重要因素。

本文通过下面的例子来说明理性预期在决定期货价格方面的作用。假定一种水果在一年中的某一天(比如7月4日)采摘,市场参与者预计下个收获季节,这种水果每10美元的价格是10.这就是预期价格。期货价格与这个预期未来价格相等,或者至少是大致相等。否则,套利活动将变得活跃。

假如期货价格是15美元,超出了预期价格,投机者就会卖出期货合同,然后在收获日以10美元的价格购买水果进行实物交割。如果这一策略能够实现,他将获得5美元的利润;相反,如果期货价格低于预期未来价格,例如7美元,投机者买主期货合约将获得3美元的利润,在收获日以7美元的价格交割合约,并以当时的现货价格10美元出售现货。

由以上例子看出,期货价格直接取决于人们的心理预期、而心理预期又是以期货市场的供求关系决定的。

事实上,期货价格的绝对值并不完全等于未来预期价格,它应该在未来预期价格之上加上两项内容:

1.交易成本

假定水果的期货价格为9美元,预期未来价格是10美元,并假定交易成本为2美元,这样以9美元期货价格购入再以l0美元的预期未来价格卖掉现货水果不但不会赚取1美元利润,反而会损失1美元.也就是说,只有当期货价格低于8美元时才会有利润可图。

2.风险偏好

期货市场中的交易者分为套期保值者和投机者。套期保值者为了回避现货商品风险从而在期货市场上做与现货买卖方向相反,数量相同的交易。而投机者则是为了赚取期货市场上价格波动差价,所以投机者是承担期货价格变动风险的。但是人人都厌恶风险,只有当投机者觉得承担这些风险的预期利润能够补偿他们所承担的风险时、他们才会愿意冒风险。

假定水果的未来预期价格为10美元,而相应的期货价格为10.05美元.再假定未来水果的实际价格变化有极大的不确定性(受天气影响),投机者可能会认为0.05美元的利润不足以让他冒那么大的风险,如果投机者不追逐这0.05美元的预期利润,也就不会有现实的市场力量,从而促使期货价格与未来预期价格相偏离。

由此看来,在交易成本和风险伯好的影响下,期货价格与预期未来价格不完全一致,有时还可能出现较大的偏离,尤其在初期发展的不成熟的市场上。但是期货价格与预期未来价格的大致相等关系是期贷价格决定的基础。

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