资金撤退致大跌 基本面能否助油脂重新上行?

近几日油脂期货市场再度经历大涨大跌的行情,让人不禁回忆起2008年,当年国内油脂行情也一路飚升,一级豆油价格涨至16300-16500元/吨历史新高,一度书写“牛市神话”。然而,好景不长,暴涨之后即有暴跌,美国第4大投资银行雷曼兄弟公司宣布破产,美国陷入了“百年一遇”的金融危机中,进入下半年,一级豆油价格自高位回落一度跌至6100元/吨附近,短短几个月跌幅达上万元。也正是那次的暴跌,使得油脂市场元气大伤,近几年一直处于不温不火、低位弱势运行的状态。

八年后,油脂行情再次上下翻腾,令人心惊肉跳。上周五白天国内油脂期货盘表现极为亢奋,大幅上涨,连棕榈油一度涨停,上周五夜盘开盘后继续冲高,大连盘棕榈油1701合约最高触及6,426元/吨,连豆油1701合约最高点也触及6,950元/吨,但很快就迎来高台跳水,连豆油及棕榈油一度跌停,本周一白天延续跌势,连棕油领跌油脂市场,午后连棕油跌停。截止收盘,连棕油1701合约收至5990元/吨,跌314元/吨,较上周五高点6426大跌436元/吨;连豆油1701合约收至6534元/吨,跌292元/吨,较上周五高点6950大跌416元/吨。

芝商所合作交易所马来西亚BMD棕榈油期货也出现剧烈震荡,周五最高触及3089林吉特/吨,但周五收盘脱离高点,周一及周二加速下跌,截止周二收盘,马盘1月主力合约收于2824林吉特/吨,较上周五高点3089林吉特/吨大跌265林吉特/吨。

这两个年度走势虽有相似之处,但却有着实际性的区别。今年暴涨之后的暴跌,并不是受宏观层面出现金融危机的拖累,而主要是受到货币超发带来的资金流动性过剩的影响。今年国内各地房价出现暴涨,各地政府纷纷出台严厉的调控及限购措施,由于房地产投资被严控后,资金开始流入期市,金属、黑色系等工业产品持续暴涨,就拿焦炭来说,不断上冲、连创新高,从1100涨至2200多,涨幅几乎是一个月内直接翻倍,在历史上,不管是国内亦或是国外,所有的品种中这种情况是罕见的。工业品大涨,交易所开始通过提高保证金及督查违规交易等措施来降温,部分基金转头进入涨幅还较小的农产品市场,使得上周农产品市场迎来一波大涨行情。

但好景不长,由于期货暴涨,周五市场传言政府有关部门将查银行资金流向,当晚,资金恐慌性出逃,国内期货市场几乎是全盘飘绿,豆油、棕榈油、菜油三大油品纷纷一度跌停。

近几日的大涨与大跌,将“资金市”剧烈动荡特性体现的淋漓尽致。资金盛宴之后“一地鸡毛”,随着资金集中撤退,市场终究还将回归油脂基本面。那么目前油脂基本面如何,油脂价格还能否再度上行?

1、棕榈油10月份意外减产,全年产量将明显下降

10月份棕榈油原本还处于产量高峰期,但因此前厄尔尼诺现象造成天气干燥的滞后反应,今年10月份棕榈油产量意外下降,马来西亚棕榈油局周四公布的数据显示,马来西亚10月毛棕油产量168万吨月比降2.2%,低于此前市场预估173万吨,出口143万吨月比降1.4%,高于此前市场预估137万吨,库存157万吨,月比增1.8%,但低于此前市场预估168万吨,棕榈油产量意外下降,棕榈油产量高峰期或已提前结束。11月和12月的产量可能进一步下滑。知名分析师DorabMistry称,预计本公历年马来西亚棕榈油产量将达到1750到1770万吨,比上年减少11到12%。

另外,马来西亚棕榈油局(MPOB)对业内人士发送的邮件显示,“B10生物柴油计划”要求运输行业的生物柴油强制掺混比例提高至10%,该计划将从柔佛开始分阶段实施,如果国内消费提高,进口也会偏高。生物燃料掺混率提高,鼓励进口,因为这带动棕榈油需求,有助于库存下降。这有助于提高棕榈油在生物柴油行业的用量。棕榈油减产,而全球植物油供应相对紧张,马盘依旧处于偏强格局中。

2、终端需求良好,国内豆油库存不断下降

进入第四季度后豆油也就进入了去库存的阶段,豆油库存持续下滑,且下降速度有所加快,据我们统计,目前国内豆油商业库存总量106.478万吨,较上周同期的109.82万吨降3.342万吨降幅为3.05%,较上个月同期的121.8万吨降15.322万吨降幅为12.58%。福建不少工厂货源紧张的局面还未缓解,部分工厂停报停卖,以执行前期合同为主。而今年春节较早,在1月28日,春节前备货启动也将早于往年,进入12月份,中下游经销商将会为“元旦、春节”备货作准备,目前已经有部分地区经销商已经提前开始为双节备货做准备,预计接下来的一段时间豆油库存还会进一步下降。

附图3:国内豆油商业库存年度对比趋势图

3、国内棕油供应持续紧张

中国海关总署发布数据显示,2016年10月国内进口植物油31万吨,较上月的52万吨大幅减少21万吨,降幅40.38%。油脂进口数量下降,而先前所订船期推迟,目前国内棕榈油库存为2010年11月以来的新低,目前全国港口棕榈油库存量在24.95万吨,再创今年新低,远低于5年平均值59.9万吨,且市场货源仍集中。尤其广东市场货源极为紧张,大多工厂无货,这将为棕榈油市场提供支撑。

附图4:国内棕榈油库存年度对比趋势图

4、出口形势良好及南美天气不确定,美豆表现抗跌

由于今年南美大豆减产,导致需求提前转向美国,美国大豆出口形势良好,美国农业部发布的出口检验周报显示,2016/17年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量为19,082,295吨,上年同期是16,319,058吨,同比增幅为16.9%,上周是同比增长15.4%,两周前是同比增长11.2%。另外,截止目前南美大豆播种期天气良好,但美国国家气象局气候预测中心(CPC)在月度预报中表示,该机构在10月观测到了拉尼娜状态,预计此天气在冬季有55%的可能性会持续。拉尼娜气候若发生,将对南美大豆带来较大的减产压力,因此南美天气具备不确定性,市场需要保持一定天气升水,这使得美豆表现抗跌,预计芝商所旗下CBOT大豆主力合约在950美分附近具备较强支撑。

综上所述,基本面利多有望继续为油脂行情奠定良好的下方支撑。宏观经济整体向好,经济景气度先行指标波罗的海干散货运价指数上周五升至1045点近一年最高,及人民币大幅贬值趋向难改,进口成本提升,货币超发带来通胀预期,加上油脂供应暂无压力、包装油备货旺季即将启动,油脂自身基本面偏多。资金仓皇撤退,令上周过度上涨的泡沫被逐步挤除之后,市场将重新回归油脂基本面,油脂中长线走势仍然看好,依旧处于震荡上行通道。

对于豆油和棕榈油两大油品的未来走势而言,豆油性价比优势要更大一些。进入冬季之后,本身就是棕榈油的消费淡季,而且豆棕价差持续处于较低水平,马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价64美元/吨(正常价差应在120美元/吨左右),国内豆棕两者价差进一步缩小至273元/吨,买家大多转向采购豆油,棕榈油现货成交量始终较为清淡。后期棕榈油现货市场要恢复市场份额,需要重新拉大与豆油的价差。